软银发行110亿美元垃圾债，为孙正义押注AI再加杠杆
日本软银集团以创纪录规模发行约110亿美元高收益债券，为其继续投资OpenAI及发展人工智能业务筹集资金。部分债券的年利率高达9.75%，是软银历来承诺支付的最高债券利率。
这笔融资凸显出软银创始人兼首席执行官孙正义正在进一步押注人工智能。在AI企业估值高企、市场担忧投资热潮可能过热的背景下，软银选择以较高成本借款，也让这项战略面临更大压力。
最高利率达到9.75%
软银此次发行的债券包括100亿美元的美元债券和10亿欧元的欧元债券，发行日期为9月29日。
美元债券分为三个期限，分别于2030年、2032年和2034年到期，年利率为8.625%、9.25%和9.75%。欧元债券则于2030年和2032年到期，年利率分别为7.125%和8%。
这些债券获得标普全球和惠誉评定的BB+信用评级，低于投资级，因此通常被市场称为“垃圾债券”或高收益债券。这类债券需要提供更高利率，以补偿投资者承担的较高信用风险。
相比之下，谷歌母公司Alphabet今年8月发行、2033年到期的一批债券利率为5.2%。软银需要支付明显更高的利率，反映出投资者对其债务风险及投资集中度的不同判断。
资金主要用于追加投资OpenAI
软银表示，债券所得资金将主要用于支付对OpenAI追加投资的最后一笔100亿美元款项，其余部分用于一般企业用途。
软银今年2月同意通过愿景基金二期，再向OpenAI投资300亿美元，分三次各支付100亿美元。随着第三笔款项完成，软银对OpenAI的累计投资预计达到646亿美元，持股比例约为13%。
软银最初计划利用过桥贷款完成投资，再逐步以出售资产或其他融资方式替代短期借款。此次债券发行正是长期融资安排的一部分。
软银投资顾问公司首席执行官亚历克斯·克拉维尔表示，集团选择借款，很大程度上是因为不愿出售那些仍有升值潜力的资产。他认为，考虑到OpenAI此前的估值增长，即使融资利率达到9.75%，仍在合理范围内。
不愿继续出售有价值的资产
为了筹集人工智能投资所需资金，软银此前已经出售部分英伟达和美国电信公司T-Mobile的股份。如今，集团希望保留手中仍可能继续升值的资产，因此转向债券市场融资。
这种做法的好处是，如果OpenAI、芯片设计公司Arm及软银旗下其他人工智能资产继续升值，软银可以保留更多潜在回报。但与此同时，借款成本会直接增加，集团也必须确保未来投资收益足以覆盖债券利息。
软银表示，集团正常情况下会将贷款价值比控制在25%以下，即使在紧急情况下也不超过35%，同时保留足以偿还未来至少两年到期债券的现金。
对OpenAI的押注越来越集中
OpenAI已经成为孙正义新一轮投资战略的核心。除直接持股外，软银还希望围绕OpenAI建立包括芯片、数据中心、电力和人工智能服务在内的业务体系。
不过，投资者开始担心软银的资产越来越集中在少数人工智能企业。如果OpenAI的增长速度、盈利能力或上市进程不及预期，软银可能需要更长时间才能收回投资。
OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼已经表示，该公司今年不会上市。OpenAI同时面临Anthropic、大型云计算企业以及中国低成本人工智能公司的竞争。
MST Financial分析师戴维·吉布森将软银当前的投资方式形容为，从过去同时押注多个目标，转变为更接近一次“非红即黑”的集中下注：一旦成功，回报可能非常可观；一旦失败，损失也会更加严重。
软银股价和债务风险受到关注
软银股价今年6月曾升至8,632日元的历史高点，此后已经下跌约38%。与此同时，用于衡量其债务违约风险的信用违约掉期成本同期上升约24%。
分析人士认为，软银债券收益率较高，反映出市场对其大规模投资、资产集中以及人工智能企业估值的担忧。
孙正义过去的投资纪录有成功也有失败。软银早年投资阿里巴巴获得了巨额回报，旗下芯片设计公司Arm自2023年上市以来市值也大幅上升；但软银曾向共享办公企业WeWork投入约160亿美元，后者最终申请破产。
软银认为，OpenAI不仅是一项财务投资，也是能够带来长期战略价值的合作伙伴。如果人工智能真正推动企业和劳动力市场发生大规模转型，软银目前的投资可能获得巨大回报；但在此之前，集团需要承担高额利息、资产波动和资金高度集中的风险。
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