金融市场的态度转变，即利率可能会在更长时间内保持较高水平，这对今年的回报造成了压力，投资者在股票和债券之间几乎找不到避风港。    

接受采访的分析师表示，全球央行加息路径的不确定性意味着一些投资组合仍可能会损失一些价值，但长期投资者仍然存在一些机会。

道明银行本周发布的一份报告指出，加拿大央行及其全球央行同行的利率迅速上升，拖累了 2023 年投资者的回报。

该报告称，利率的“迅速调整”已经“阻碍了股市”，股市较 2022 年高点低了 10% 以上。

“利率一直在极大地影响一切，我不会轻易使用这个词，”道明财富高级投资顾问迈克尔·柯里 (Michael Currie) 表示。

“18 个月以来，它们对我们所关注的一切都产生了巨大的影响，无论是房地产、股票、债券，凡是你能想到的都受到了影响。”

柯里表示，较高的利率会影响企业获得信贷的机会，并影响消费者支出，因此通常被视为对增长前景不利。

自 2022 年 3 月以来，加拿大央行已将基准利率提高了 4.75 个百分点，其中大部分紧缩措施是在去年实施的。在10月25日宣布连续第二次维持利率不变时，央行官员为未来必要时加息敞开了大门，以使通胀完全回到2%的目标。

柯里表示，尽管 2023 年加息相对温和，但央行继续维持高利率，几乎没有迹象表明政策制定者即将降息，这一事实正在给金融市场带来压力。

加拿大央行在一月份宣布“有条件暂停”加息，这导致金融市场怀疑最早可能在年底降息。柯里告诉媒体，当六月和七月再次加息时“让人们感到惊讶”。

“市场不喜欢意外，不幸的是，资产再次开始抛售，”他说。

Verecan Capital Management 首席执行官兼投资组合经理科林·怀特 (Colin White) 指出，在利率上升的情况下，企业还需要担心自己的债务成本。

怀特表示，就像房主在抵押贷款更新时准备支付更多费用一样，公司将在未来几个月内为债务展期做好准备，这可能会给他们的利润带来进一步的压力。

“借贷成本上升的成本尚未完全反映在所有公司的资产负债表上，”他表示。

“完全不同的环境”

道明银行的报告还将债券市场“一代人以来最严重的抛售”归咎于利率上升。报告指出，虽然债券通常是一种更安全的投资方式，可以在股市摇摇欲坠时提供稳定的回报，但当利率上升导致股市疲软时，这种情况就不再成立。

柯里表示，迄今为止，2023 年已是债券回报率连续第三年下降，这意味着即使是最保守的投资者也感受到了痛苦。

“他们购买（债券）作为投资组合中安全、稳定的创收部分，”他说。“我认为，当投资者看到投资组合中的安全部分稳步下降时，这对他们来说尤其打击。”

柯里表示，可靠的股息收益率股票今年也遭受了打击，理由是公用事业、电信和房地产等行业存在缺陷。

另外，他表示，与更激进的投资者合作良好的行业（例如科技行业）在 2023 年的表现相对较好。

柯里认为，这些是新的更高利率格局如何促使一些投资者调整策略的几个例子。他说，当即使是保守的投资者也遭受损失时，这表明拥有更加多元化的投资组合的价值，该投资组合可以投资科技股等高增长股票。

“在过去 18、24 个月里，环境发生了巨大变化，”柯里说。“当你身处完全不同的环境时，你就无法坚持在一种环境中有效的做法。”

尽管今年表现较差，柯里并没有打击股息股票。他指出，如果投资者感觉自己热衷于进入这些过去曾产生强劲回报的行业，那么他们目前可能会受到折扣。

“那里有便宜货吗？当然，”他说。

“我要给你的唯一警告是，如果你真的认为利率会保持高位或继续上涨，那么它们还不是便宜货。”

下一步利率走向何方？

尽管加拿大央行保持鹰派立场——倾向于进一步收紧利率而不是放松利率——但最近经济放缓的迹象让许多预测人士认为当前的加息周期可能已经见顶。

上周发布的两项数据表明劳动力市场正在疲软，经济在今年第三季度陷入停滞。经济学家随后表示，疲软的数据将使通胀保持下行轨道，并使加拿大央行保持观望。

然而，美国经济在某种程度上是一股更强大的力量，美联储本周维持利率不变，但也为进一步加息敞开了大门。

怀特表示，市场正在寻求包括加拿大央行行长蒂夫·麦克尔姆在内的全球央行行长的暗示，以了解加息何时可能结束或最终逆转。

“我脑子里有这样的愿景：每个蒂夫·麦克勒姆都站起来讲话，走到麦克风前，说出他需要说的话，然后跑回办公室看看会产生什么效果，”怀特说。

考虑到麦克勒姆和他的同伙在措辞上非常谨慎，以避免惊扰市场，怀特更喜欢关注潜在通胀的指标，以追踪利率何时可能下降。

“我认为这是一种比试图解析正在使用的单词或语言更诚实的看待它的方式。”

本周经济数据疲软的迹象确实是市场的好消息。

BMO首席经济学家Doug Porter周五指出，在过去三个月回调10%之后，标准普尔500指数本周上涨了5%，多伦多证券交易所也将迎来一年多以来表现最好的一周。

波特指出，市场目前预计加拿大将在 2024 年中期开始降息——他表示 BMO 同意这一观点，但如果强劲的工资增长等因素仍然是通胀的推动因素，时间表可能会推迟。

尽管道明报告坚称美国和加拿大股市可能会出现一些“波动”，但该银行本周将年度投资组合回报率预测上调了一个百分点。

一旦高利率时期过去，怀特也对市场的长期轨迹充满信心。

虽然他表示，他的团队在市场上看到了大量“机会”和折扣公司，但个人投资者最好不要试图把握市场或央行降息的时机。

“不可能每天或每周都知道这种转变何时会发生，”他说。

“如果他们只是长期投资于广阔的市场——那就静观其变吧。”